石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開(kāi)采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類(lèi)微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類(lèi)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類(lèi)微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫(kù)存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。
核心摘要
●行業(yè)上下游走勢(shì)分化，景氣指數(shù)小幅回落
2025年8月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為98.43，環(huán)比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月的回升。具體來(lái)看，行業(yè)上下游呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，原油價(jià)格回落，石化行業(yè)成本壓力持續(xù)趨緩，偏上游的石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、燃料加工業(yè)景氣指數(shù)小幅回升。中下游行業(yè)受旺季需求預(yù)期的支撐，8月中下旬價(jià)格逐步上漲，開(kāi)工率提升，但實(shí)際需求改善有限，下游暫未大規(guī)模備貨，生產(chǎn)端提升速度大于產(chǎn)成品庫(kù)存消化速度，導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降，景氣指數(shù)下跌，且跌幅大于上游行業(yè)景氣指數(shù)的漲幅，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)呈現(xiàn)小幅回落。
熱點(diǎn)聚焦
●支撐邏輯轉(zhuǎn)變，原油價(jià)格回落
2025年8月，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落。供應(yīng)端，OPEC+宣布9月將日增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶石油，策略轉(zhuǎn)向“保份額”；需求端，8月底美國(guó)駕駛旺季接近尾聲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、中國(guó)終端消費(fèi)不及預(yù)期，影響市場(chǎng)需求的信心。在季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂的共同作用下，市場(chǎng)由“地緣供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)”，原油供需格局轉(zhuǎn)為寬松，打破了此前支撐油價(jià)的供給側(cè)緊縮邏輯，油價(jià)核心支撐發(fā)生轉(zhuǎn)變。
●傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，需求有望好轉(zhuǎn)
隨著傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季臨近，8月中下旬石化市場(chǎng)預(yù)期升溫，行業(yè)中下游開(kāi)工率提升，心態(tài)好轉(zhuǎn)。但實(shí)際需求改善有限，下游以剛需采購(gòu)為主。生產(chǎn)提速快于產(chǎn)成品消化速度，導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存不降反升。市場(chǎng)能否持續(xù)回暖，需看九月旺季實(shí)際需求的情況。
景氣區(qū)間
指數(shù)數(shù)據(jù)
建議及提示
●市場(chǎng)預(yù)期
9月，原油市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，預(yù)計(jì)價(jià)格將弱勢(shì)調(diào)整，石化行業(yè)成本壓力將持續(xù)趨緩，傳統(tǒng)的“金九銀十”消費(fèi)旺季或帶來(lái)需求的邊際改善。成本壓力趨緩疊加季節(jié)性需求旺季或支撐景氣指數(shù)小幅回升。
●風(fēng)險(xiǎn)提示
季節(jié)性消費(fèi)旺季需求不及預(yù)期，原油價(jià)格大幅波動(dòng)。
一、石油和化工行業(yè)景氣概況
2025年8月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回落，降至98.43，環(huán)比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。分指數(shù)來(lái)看，8月原油價(jià)格持續(xù)回落，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解，行業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)加快，庫(kù)存積壓情況緩解，生產(chǎn)熱度和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率提升；成本壓力雖有所緩解，但下游需求不足，陷入“量升利降”困境，成本利潤(rùn)率小幅下降，景氣指數(shù)環(huán)比僅上漲0.32個(gè)百分點(diǎn)。燃料加工業(yè)受益于原油價(jià)格下跌，疊加部分煤制產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)熱度及成本利潤(rùn)率持續(xù)改善，加之暑期出行高峰，汽柴油消費(fèi)維持較高水平，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率維持高位，景氣指數(shù)穩(wěn)中有升，環(huán)比上漲1.14個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)的“金九銀十”消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，在需求預(yù)期支撐下，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)開(kāi)工率有所提升，但需求復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，下游企業(yè)采取了謹(jǐn)慎備貨策略，導(dǎo)致產(chǎn)成品去庫(kù)速度不及生產(chǎn)增速，行業(yè)處于“被動(dòng)累庫(kù)”狀態(tài)。此外，成本傳導(dǎo)有一定周期，8月原油價(jià)格下跌對(duì)當(dāng)月的影響有限，前期采購(gòu)的原料價(jià)格較高，成本利潤(rùn)率微降，景氣指數(shù)環(huán)比下跌2.31個(gè)百分點(diǎn)。目前，國(guó)家及地方政府促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，政策出臺(tái)到轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求需要一定時(shí)間，此外民眾或預(yù)期后續(xù)的政策更加有力存在觀望情緒，政策效應(yīng)在8月略顯平緩，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下跌1.13個(gè)百分點(diǎn)。
圖 3 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)(歷史平均水平=100)
從國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月PMI為49.4%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣有所改善；生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張加快；新訂單指數(shù)為49.5%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求略有改善。
二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望
1. 供增需弱，原油價(jià)格回落
2025年8月，國(guó)際原油價(jià)格結(jié)束了前期的振蕩走勢(shì)，迎來(lái)了一輪明顯的回落。供應(yīng)方面，8月初，OPEC+正式宣布將于9月開(kāi)始增產(chǎn)，日均增產(chǎn)規(guī)模為54.7萬(wàn)桶，這是對(duì)此前自愿減產(chǎn)措施的重大調(diào)整。這一舉措向市場(chǎng)傳遞了明確的信號(hào)，即主要產(chǎn)油國(guó)為了維護(hù)市場(chǎng)份額正在由“挺油價(jià)”轉(zhuǎn)向“保份額”。需求方面，8月底正值美國(guó)夏季駕駛旺季的尾聲，旺季結(jié)束后將削弱一部分原油需求。 8月，主要經(jīng)濟(jì)體中國(guó)、日本、俄羅斯、美國(guó)制造業(yè)PMI均低于榮枯線，減弱了原油需求增長(zhǎng)的信心。市場(chǎng)預(yù)期全球原油供應(yīng)將趨于充足，甚至出現(xiàn)過(guò)剩，打破了此前支撐數(shù)月油價(jià)的供給側(cè)緊縮局面。此外，地緣風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)原油價(jià)格的影響在減弱。綜合來(lái)看，影響原油價(jià)格的核心因素，從“地緣沖突下的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)”逐步轉(zhuǎn)向了“全球經(jīng)濟(jì)放緩下的需求風(fēng)險(xiǎn)”。
2. 旺季預(yù)期升溫，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)
隨著傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季的臨近，市場(chǎng)對(duì)今年后幾個(gè)月需求復(fù)蘇的預(yù)期在8月中下旬升溫。終端行業(yè)如家電、汽車(chē)、紡織等為備戰(zhàn)旺季，存在潛在的補(bǔ)庫(kù)需求。受此預(yù)期帶動(dòng)，石油和化工行業(yè)中下游開(kāi)工率有所提升，欲提前捕獲市場(chǎng)機(jī)會(huì)。盡管預(yù)期向好，但8月的實(shí)際需求改善有限，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，多以剛需小單補(bǔ)貨為主，未出現(xiàn)大規(guī)模集中備貨。生產(chǎn)端提升的速度快于產(chǎn)成品消化速度，導(dǎo)致部分產(chǎn)品的社會(huì)庫(kù)存和生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存不降反升。綜合來(lái)看，8月對(duì)旺季的預(yù)期升溫，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，但支撐作用能否持續(xù)，還需看9月旺季的實(shí)際需求情況。
3.石油和化工行業(yè)景氣展望
9月，原油價(jià)格方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃的推進(jìn)使供應(yīng)預(yù)期趨于寬松，美國(guó)駕駛旺季的結(jié)束將削弱一部分需求，預(yù)計(jì)9月原油價(jià)格在供強(qiáng)需弱的基本面下將弱勢(shì)調(diào)整，石化行業(yè)成本壓力持續(xù)趨于緩和。傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季的來(lái)臨或帶來(lái)需求的改善，將對(duì)石油和化工行業(yè)形成一定支撐，預(yù)計(jì)9月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將小幅回升。
附錄
1.指數(shù)結(jié)構(gòu)
2.景氣區(qū)間
3.景氣指標(biāo)說(shuō)明
生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開(kāi)工、庫(kù)存三個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過(guò)行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。
成本利潤(rùn)率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來(lái)說(shuō)，成本利潤(rùn)率高是景氣度高的證明。
存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率中間。
