2025年5月下旬，美國政府突然宣布對向中國出口乙烷實施許可證審批制度，并迅速否決了 Enterprise Products 三船共計 220 萬桶的乙烷出口申請。這一突如其來的政策引發了全球化工產業的強烈關注，波及能源供應鏈、乙烯下游化工品市場以及相關企業的股價表現，直接撼動了中美之間原本穩定運行的乙烷貿易通道。
2025年5月23日，美國商務部于宣布對華出口乙烷實施許可證制度，要求純度≥95%的乙烷需申請許可。
2025年6月4日，美國乙烷出口商Enterprise Products Partners的220萬桶乙烷緊急出口申請被拒，另一能源公司Energy Transfer LP也收到類似通知，需重新申請許可證。
美國限制乙烷出口的消息傳出后，乙烷期貨主力合約價格在兩周內下跌超過 15%，市場普遍預期美國國內供應過剩將壓制價格。而 Enterprise 與 ET 兩家公司在短期內均遭到股價下挫，分別回調 2.1% 與 2.4%。
作為中國最早引入乙烷裂解技術的化工龍頭企業，衛星化學目前在連云港布局的乙烷裂解裝置，原料乙烷幾乎全部依賴美國進口。短期來看，事件突發對公司采購節奏和船貨安排形成擾動，也引發市場階段性擔憂。事件當日，公司股價下跌 3.1%，但 6 月 5 日股價則保持穩定，說明市場的疑慮已經逐漸消除。從公司基本面看，其應對能力并未被根本削弱。一方面，公司具備一定數量的庫存緩沖和運輸周期調節能力，暫不構成斷供風險。
原料庫存：連云港基地現有30天庫存（約15萬噸），疊加在途VLEC運輸船3艘（約18萬噸），可維持45天正常生產（公司公告）；
成本測算：若被迫轉為來料加工模式，每噸乙烯成本增加約400元（占總成本5%），但可通過產品提價轉嫁60%以上（中信建投測算）；
技術儲備：α-烯烴、POE等高端材料研發投入占比提升至4.2%（2024年報），有望通過產品升級對沖原料風險。
對萬華化學而言，乙烷雖然是其一體化項目的重要原料之一，但整體依賴度較低。此次事件對其運營構成干擾有限。事件公布后，萬華股價僅微跌 0.6%，反映市場對其穩健經營能力的認可。
原料切換：煙臺基地乙烯二期可實時調整丙烷/石腦油配比（最高30%替代率），福建基地鎖定中東乙烷年供應100萬噸（科威特石油入股保障）；
副產品增值：乙烷裂解副產氫氣提純項目（20萬噸/年）可創造額外6億元/年收益（華創證券測算）；
產能協同：乙烯一期改造期間，二期120萬噸/年裝置滿負荷運行，保障下游85%客戶供應（投資者關系記錄）。
因此面對潛在的原料政策波動，公司有能力通過技改、調度優化等手段保持乙烯裝置穩定運行，并維持較強的市場盈利能力。
替代路徑：中東、丙烷、石腦油能否承接？
短期來看，替代乙烷原料的路徑極為有限。一方面，中東雖具備乙烷氣源，自身已不夠用，且嚴格限制出口。另一方面，丙烷裂解雖可替代，但技術調整周期長、產物收率偏低、運行成本顯著高于乙烷，這也是萬華要將丙烷裂解部分技改為乙烷裂解的原因。
石腦油路線長期看都無法與乙烷裂解進行競爭，除非油價跌破 40 美元 / 桶甚至更低。因此，政策一旦持續，將推動中國乙烯產業鏈利潤結構明顯惡化，并可能對下游產品價格形成推漲。
當前中國正加速布局多元化供應渠道（中東、俄羅斯）及國內頁巖氣乙烷提取技術。對中國化工企業而言，短期需應對原料供應波動與成本壓力，長期則需通過技術創新、供應鏈多元化和區域合作構建產業韌性。衛星化學與萬華化學的案例表明，具備技術壁壘、全球資源布局和柔性生產能力的企業，將在逆全球化浪潮中占據主動，推動中國化工產業向高端化、綠色化轉型。
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