2023年，化工企業(yè)遭遇下游大規(guī)模去庫存、需求疲軟、利率上升和資本市場緊張，全球化工并購交易活動受到了阻礙。但隨著這些因素的好轉(zhuǎn)，全球化工并購市場正在為2024年的反彈做準(zhǔn)備。市場人士觀察到，隨著融資市場的放松，私募股權(quán)在賣方和買方都很活躍。憑借關(guān)鍵優(yōu)勢，北美和美國的收購吸引力越來越大，而歐洲的交易將面臨更多挑戰(zhàn)。中東和東南亞的石油巨頭將成為積極的收購者，尤其是那些可以實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的資產(chǎn)。不過，對于市場如何反彈，市場人士尚有很大的分歧。
市場仍有不確定性
市場人士表示，目前的化工并購市場還有不確定性。投資銀行Young & Partners總裁兼董事總經(jīng)理彼得·楊表示：“地緣政治和商業(yè)的高度不確定性，加上高利率，使得買賣雙方都不確定是買進(jìn)還是賣出。2024年的并購活動很難預(yù)測，但它將受到化工公司的戰(zhàn)略性并購和私募股權(quán)活動增加的推動。隨著市場狀況有望改善，2023年推遲的并購交易將在2024年重新啟動。”
另外，過去幾年收益的高波動性也使得投資方難以衡量未來的正常收益水平，從而難以對資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓乐怠＿@也是目前的市場不確定性。投資銀行Houlihan Lokey董事總經(jīng)理Leland Harrs表示：“對盈利正常化的追求仍在繼續(xù)，但只會導(dǎo)致對預(yù)期缺乏信心，使買家更加謹(jǐn)慎。賣家沒有達(dá)到他們想要的估值，買家也沒有信心支付這些估值。因此，賣家和買家之間存在僵局，待售交易或積壓交易正在擴(kuò)大。”
私募股權(quán)活躍
雖然買家和賣家在2024年年初很謹(jǐn)慎，但較低的預(yù)期利率和寬松的融資市場，加上商業(yè)活動的企穩(wěn)或反彈，應(yīng)該會為更多的化工資產(chǎn)進(jìn)入并購市場打開窗口。這些化工資產(chǎn)將把目標(biāo)投向私募股權(quán)公司的化工資產(chǎn)，而私募股權(quán)也將參與化工資產(chǎn)的收購。
投資銀行KeyBanc Capital Markets董事總經(jīng)理戴維·魯夫表示：“許多希望將企業(yè)貨幣化的各方，無論是私募股權(quán)、分拆公司還是私人控股公司，都在2023年推遲了化工資產(chǎn)出售活動，導(dǎo)致部分資產(chǎn)在這些資本手中停留的時間過長。”他指出，交易能否達(dá)成將取決于待售業(yè)務(wù)最近的歷史表現(xiàn)，以及未來一年左右業(yè)績的可預(yù)見性。
據(jù)金融界消息人士稱，私募股權(quán)擁有的化工資產(chǎn)可能在2024年進(jìn)入并購市場，包括德國的ASK Chemicals、荷蘭的Stahl和德國的United Initiators。
在買方方面，在融資市場改善后，私募股權(quán)的購買能力也會增強(qiáng)。Piper Sandler的萊文表示：“2024年，我們預(yù)計化工并購市場的活動將會增加。在私募股權(quán)方面，債券市場目前相當(dāng)開放，直接融資也是如此。與2023年的大部分時間相比，杠桿的問題要小得多。再加上私募股權(quán)仍在尋求部署大量資本，我們預(yù)計它們將在2024年化工并購市場扮演相當(dāng)重要的角色。”
KeyBanc的魯夫表示，資本仍然相對昂貴，限制了私募股權(quán)公司可以用于交易的杠桿數(shù)量，但美聯(lián)儲開始降息的預(yù)期將被視為一個積極的經(jīng)濟(jì)和并購指標(biāo)。越來越多的私募股權(quán)公司正在關(guān)注化工行業(yè)。如今有更多的私募股權(quán)基金活躍在化工領(lǐng)域。
剝離非ESG友好資產(chǎn)
市場人士觀察到，越來越多的化工企業(yè)正準(zhǔn)備剝離非核心資產(chǎn)，尤其是非ESG(環(huán)境、社會和治理)友好型資產(chǎn)。
投行史迪福的施耐德表示：“我們看到，為2024年業(yè)務(wù)剝離做準(zhǔn)備的活動越來越多，尤其是跨國化企正在剝離在歐洲的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)往往包括化石原料價值鏈，與可持續(xù)發(fā)展和脫碳的趨勢沒有明確的銜接點。隨著世界向可持續(xù)的化學(xué)品世界過渡，跨國化企來自股東的壓力越來越大。”
那么，誰會成為這些非ESG資產(chǎn)的買家呢?Piper Sandler的萊文表示：“上市公司將很難收購ESG不達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)，因此，這些非ESG資產(chǎn)將是私募股權(quán)公司的收購標(biāo)的。”此外，印度、中國以及更多發(fā)展中市場買家對ESG的敏感度仍較低，也是這些資產(chǎn)的潛在買方。
在油田化學(xué)品領(lǐng)域，近期并購活動一直在增加。2023年12月，總部位于芬蘭的凱米拉公司同意以2.8億美元的價格將其石油和天然氣化學(xué)品業(yè)務(wù)出售給印度Artek Group的美國子公司Sterling Specialty chemicals。Sterling和Artek在2020年收購了貝克休斯的油田化學(xué)品業(yè)務(wù)。2023年4月，總部位于瑞士的科萊恩公司以1450萬美元的價格將其北美陸地石油業(yè)務(wù)出售給印度的Dorf Ketal。
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