消費(fèi)旺季到來(lái) 石化行業(yè)景氣大幅增長(zhǎng)
2023年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比增速均大幅增長(zhǎng)。消費(fèi)旺季到來(lái)，對(duì)交通燃料的需求明顯增長(zhǎng)，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)大幅反彈，同比上漲26.26個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲15.77個(gè)百分點(diǎn)，從偏冷區(qū)間跳過(guò)正常區(qū)間直接進(jìn)入過(guò)熱區(qū)間。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比均小幅增長(zhǎng)。
行業(yè)間出現(xiàn)了一些分化?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增速下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍處于過(guò)冷區(qū)間，產(chǎn)品過(guò)剩壓力較大。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)景氣指數(shù)同比增速下降3.89個(gè)百分點(diǎn)，在美元高息的影響下，很難達(dá)到2022年同期的水平。
整體來(lái)看，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)仍在上行，滾動(dòng)復(fù)蘇的特征明顯。
熱點(diǎn)聚焦
暫停加息，避險(xiǎn)情緒反而升溫
9月份，美聯(lián)儲(chǔ)和英央行暫停加息，歐央行加息25個(gè)基點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出較高的避險(xiǎn)情緒。自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期以來(lái)，良好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)意味著各央行會(huì)加碼緊縮。但隨著加息進(jìn)入尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息則會(huì)被市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變差，所以好消息就會(huì)變成壞消息。此外，9月份美歐制造業(yè)景氣繼續(xù)維持弱勢(shì)，美國(guó)汽車工人罷工愈演愈烈，這些都會(huì)打擊市場(chǎng)信心，加劇市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。因此，9月以來(lái)美元指數(shù)大幅上行，大宗商品價(jià)格也呈現(xiàn)出高位震蕩的狀態(tài)。
一、石油和化工行業(yè)景氣概況
2023年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)大幅上行，升至101.16，較2023年8月上漲4.47個(gè)百分點(diǎn)，處于正常偏上區(qū)間;較2022年9月上漲10.36個(gè)百分點(diǎn)，同比增速較8月擴(kuò)大。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)上行主要是受燃料加工業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比大幅上行影響。
2023年9月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。隨著多項(xiàng)重磅房地產(chǎn)政策的逐步落地，重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)比改善，新增供應(yīng)面積環(huán)比增速擴(kuò)大，成交面積環(huán)比略有增長(zhǎng)，二手房成交改善較為明顯，但房地產(chǎn)去庫(kù)存壓力仍然較高。8月新增社融3.12萬(wàn)億元，同比多增6316億元，貨幣M2與M1增速差與上月持平，居民和企業(yè)貸款同比降幅均收窄。國(guó)際方面，高利率與經(jīng)濟(jì)增速放緩并存，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)高位振蕩狀態(tài)。隨著冬季能源儲(chǔ)備需求的升溫，燃料供應(yīng)緊張，部分國(guó)家出現(xiàn)柴油荒，國(guó)際能源價(jià)格較為堅(jiān)挺，對(duì)大宗商品價(jià)格形成有力支撐。
石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲4.47個(gè)百分點(diǎn)，增幅較大。分行業(yè)來(lái)看，由于存貨周轉(zhuǎn)率恢復(fù)正常，疊加旺季支撐下成本利潤(rùn)率和生產(chǎn)熱度的同步上升，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲15.77個(gè)百分點(diǎn)，在4個(gè)分行業(yè)景氣指數(shù)中增幅最大，是石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)上漲的主要推動(dòng)力。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)與橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比均維持上漲態(tài)勢(shì)，符合旺季特征。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，仍面臨較大的產(chǎn)品過(guò)剩壓力。
二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望
1.OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)措施 能源價(jià)格高位波動(dòng)
能源供應(yīng)緊張的情況仍在持續(xù)。9月5日，沙特能源部宣布，7月份開(kāi)始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日原油的措施延長(zhǎng)至2023年底。目前，沙特產(chǎn)量保持在900萬(wàn)桶/日左右，為近年來(lái)的最低水平。同日，俄羅斯也表示將延長(zhǎng)原油出口削減30萬(wàn)桶/日的計(jì)劃至2023年底。相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，8月OPEC原油產(chǎn)量相比7月變化不大，仍然維持減產(chǎn)配額，在供應(yīng)保持穩(wěn)定的情況下，OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2023年四季度將出現(xiàn)300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口。經(jīng)合組織(OECD)商業(yè)庫(kù)存7月、8月連續(xù)兩個(gè)月下降，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存(不含戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備)9月末小幅增加，但庫(kù)欣庫(kù)存(WTI期貨合約主要交割地)仍然在大幅去庫(kù)存，創(chuàng)下2022年7月以來(lái)的最低水平，進(jìn)一步支撐了WTI合約價(jià)格維持在90美元/桶高位附近。
隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，公路運(yùn)輸需求快速增加，部分地區(qū)出現(xiàn)柴油荒，英國(guó)8月柴油價(jià)格上漲8便士/升，創(chuàng)下了23年以來(lái)最大的月度漲幅，截至9月15日，柴油價(jià)格仍在上漲。美國(guó)公路柴油價(jià)格也延續(xù)7月以來(lái)的大幅上漲態(tài)勢(shì)，截至9月25日已經(jīng)上漲至4.58美元/加侖。如果剔除2022年創(chuàng)下的超過(guò)5美元/加侖的高點(diǎn)，美國(guó)公路柴油價(jià)格近15年以來(lái)長(zhǎng)期低于4美元/加侖，可見(jiàn)當(dāng)下柴油供應(yīng)壓力之大。不僅如此，為保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)，9月21日，俄羅斯宣布暫停汽油和柴油(暫時(shí)不限制重質(zhì)柴油、船燃)的出口。俄羅斯是全球燃料的主要出口國(guó)(綜合燃料出口超過(guò)100萬(wàn)桶/日)，也是最大的海運(yùn)柴油出口國(guó)，因此俄羅斯的出口禁令將加劇全球燃料市場(chǎng)的緊張狀況。
此外，9月天然氣、煤炭?jī)r(jià)格也有所上漲，但因歐洲天然氣庫(kù)存仍處在絕對(duì)高位水平，并且北半球逐步進(jìn)入空調(diào)季，電力需求有所回落，天然氣和煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度不大。
2.降準(zhǔn)先行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼
9月14日，中國(guó)人民銀行決定于9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。9月25日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)三季度例會(huì)，分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，認(rèn)為今年以來(lái)宏觀政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用利率、準(zhǔn)備金等政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。隨著8月多項(xiàng)房地產(chǎn)政策的逐步落地，加上各城市逐步放寬或取消“三限”(限價(jià)、限售、限購(gòu))政策，9月房?jī)r(jià)和二手房銷量有所改善。在貨幣政策和房地產(chǎn)政策的雙重發(fā)力下，國(guó)內(nèi)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)旺季，或?qū)⒅问袠I(yè)景氣持續(xù)上行。
3.石油和化工行業(yè)景氣展望
9月，石化行業(yè)景氣指數(shù)大幅反彈是成本端和需求端共同發(fā)力的結(jié)果。9月石化行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增幅提速主要是受燃料加工業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)修復(fù)的驅(qū)動(dòng)；雖然9月環(huán)比增幅較大，但是以8月、9月復(fù)合增速來(lái)看，石化行業(yè)景氣指數(shù)仍然保持平穩(wěn)。需要注意的是，受國(guó)內(nèi)外燃料需求旺盛的影響，石化行業(yè)整體生產(chǎn)熱度提升較快。考慮到煉化一體化裝置生產(chǎn)的連續(xù)性，燃料生產(chǎn)的增加會(huì)增加化工產(chǎn)品的供應(yīng)，這將考驗(yàn)化工產(chǎn)品下游需求的支撐力。由于現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇初期，需求端很難提供強(qiáng)力支撐，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)品過(guò)剩壓力也將增加。預(yù)計(jì)10月景氣指數(shù)將維持正常偏上區(qū)間振蕩，不排除因能源價(jià)格繼續(xù)走高，石化行業(yè)景氣指數(shù)階段性進(jìn)入偏熱區(qū)間的可能。
