消費旺季到來 石化行業景氣大幅增長
2023年9月，石油和化工行業景氣指數同比、環比增速均大幅增長。消費旺季到來，對交通燃料的需求明顯增長，燃料加工業景氣指數大幅反彈，同比上漲26.26個百分點，環比上漲15.77個百分點，從偏冷區間跳過正常區間直接進入過熱區間。石油和天然氣開采業與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比均小幅增長。
行業間出現了一些分化。化學原料和化學制品制造業景氣指數環比增速下降0.1個百分點，仍處于過冷區間，產品過剩壓力較大。石油和天然氣開采業景氣指數同比增速下降3.89個百分點，在美元高息的影響下，很難達到2022年同期的水平。
整體來看，石油和化工行業景氣指數仍在上行，滾動復蘇的特征明顯。
熱點聚焦
暫停加息，避險情緒反而升溫
9月份，美聯儲和英央行暫停加息，歐央行加息25個基點，基本符合市場預期，但市場卻呈現出較高的避險情緒。自2022年3月美聯儲開啟加息周期以來，良好的經濟指標意味著各央行會加碼緊縮。但隨著加息進入尾聲，美聯儲暫停加息則會被市場解讀為經濟指標變差，所以好消息就會變成壞消息。此外，9月份美歐制造業景氣繼續維持弱勢，美國汽車工人罷工愈演愈烈，這些都會打擊市場信心，加劇市場的避險情緒。因此，9月以來美元指數大幅上行，大宗商品價格也呈現出高位震蕩的狀態。
一、石油和化工行業景氣概況
2023年9月，石油和化工行業景氣指數大幅上行，升至101.16，較2023年8月上漲4.47個百分點，處于正常偏上區間;較2022年9月上漲10.36個百分點，同比增速較8月擴大。石油和化工行業景氣指數上行主要是受燃料加工業景氣指數同比、環比大幅上行影響。
2023年9月，中國經濟延續復蘇態勢。國家統計局數據顯示，9月份，制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區間。隨著多項重磅房地產政策的逐步落地，重點城市房地產市場環比改善，新增供應面積環比增速擴大，成交面積環比略有增長，二手房成交改善較為明顯，但房地產去庫存壓力仍然較高。8月新增社融3.12萬億元，同比多增6316億元，貨幣M2與M1增速差與上月持平，居民和企業貸款同比降幅均收窄。國際方面，高利率與經濟增速放緩并存，市場避險情緒升溫，大宗商品價格呈現高位振蕩狀態。隨著冬季能源儲備需求的升溫，燃料供應緊張，部分國家出現柴油荒，國際能源價格較為堅挺，對大宗商品價格形成有力支撐。
石油和化工行業景氣指數環比上漲4.47個百分點，增幅較大。分行業來看，由于存貨周轉率恢復正常，疊加旺季支撐下成本利潤率和生產熱度的同步上升，燃料加工業景氣指數環比上漲15.77個百分點，在4個分行業景氣指數中增幅最大，是石油和化工行業景氣指數上漲的主要推動力。石油和天然氣開采業與橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業景氣指數環比均維持上漲態勢，符合旺季特征。化學原料和化學制品制造業景氣指數環比下降0.10個百分點，仍面臨較大的產品過剩壓力。
二、熱點分析及未來展望
1.OPEC+延長減產措施 能源價格高位波動
能源供應緊張的情況仍在持續。9月5日，沙特能源部宣布，7月份開始實施的自愿額外減產100萬桶/日原油的措施延長至2023年底。目前，沙特產量保持在900萬桶/日左右，為近年來的最低水平。同日，俄羅斯也表示將延長原油出口削減30萬桶/日的計劃至2023年底。相關機構的數據顯示，8月OPEC原油產量相比7月變化不大，仍然維持減產配額，在供應保持穩定的情況下，OPEC月報預計2023年四季度將出現300萬桶/日的供應缺口。經合組織(OECD)商業庫存7月、8月連續兩個月下降，美國商業原油庫存(不含戰略石油儲備)9月末小幅增加，但庫欣庫存(WTI期貨合約主要交割地)仍然在大幅去庫存，創下2022年7月以來的最低水平，進一步支撐了WTI合約價格維持在90美元/桶高位附近。
隨著消費旺季的到來，公路運輸需求快速增加，部分地區出現柴油荒，英國8月柴油價格上漲8便士/升，創下了23年以來最大的月度漲幅，截至9月15日，柴油價格仍在上漲。美國公路柴油價格也延續7月以來的大幅上漲態勢，截至9月25日已經上漲至4.58美元/加侖。如果剔除2022年創下的超過5美元/加侖的高點，美國公路柴油價格近15年以來長期低于4美元/加侖，可見當下柴油供應壓力之大。不僅如此，為保障國內供應，9月21日，俄羅斯宣布暫停汽油和柴油(暫時不限制重質柴油、船燃)的出口。俄羅斯是全球燃料的主要出口國(綜合燃料出口超過100萬桶/日)，也是最大的海運柴油出口國，因此俄羅斯的出口禁令將加劇全球燃料市場的緊張狀況。
此外，9月天然氣、煤炭價格也有所上漲，但因歐洲天然氣庫存仍處在絕對高位水平，并且北半球逐步進入空調季，電力需求有所回落，天然氣和煤炭價格上漲幅度不大。
2.降準先行，穩增長政策有望繼續加碼
9月14日，中國人民銀行決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。9月25日，中國人民銀行召開三季度例會，分析了國內外經濟金融形勢，認為今年以來宏觀政策堅持穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，綜合運用利率、準備金等政策工具，切實服務實體經濟，有效防控金融風險，為經濟回升向好創造了適宜的貨幣金融環境。隨著8月多項房地產政策的逐步落地，加上各城市逐步放寬或取消“三限”(限價、限售、限購)政策，9月房價和二手房銷量有所改善。在貨幣政策和房地產政策的雙重發力下，國內金融和實體經濟有望迎來旺季，或將支撐石化行業景氣持續上行。
3.石油和化工行業景氣展望
9月，石化行業景氣指數大幅反彈是成本端和需求端共同發力的結果。9月石化行業景氣指數環比增幅提速主要是受燃料加工業存貨周轉率數據修復的驅動；雖然9月環比增幅較大，但是以8月、9月復合增速來看，石化行業景氣指數仍然保持平穩。需要注意的是，受國內外燃料需求旺盛的影響，石化行業整體生產熱度提升較快。考慮到煉化一體化裝置生產的連續性，燃料生產的增加會增加化工產品的供應，這將考驗化工產品下游需求的支撐力。由于現在國內經濟仍在復蘇初期，需求端很難提供強力支撐，化學原料和化學制品制造業產品過剩壓力也將增加。預計10月景氣指數將維持正常偏上區間振蕩，不排除因能源價格繼續走高，石化行業景氣指數階段性進入偏熱區間的可能。
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