2024年11月1日，南京市中級(jí)人民法院公告，南京紅太陽(yáng)股份有限公司重整程序結(jié)束，開(kāi)始重整計(jì)劃。
接下來(lái)將會(huì)是企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，按照不同的債權(quán)類(lèi)型逐步償還。償還債權(quán)可能以：現(xiàn)金清償；債轉(zhuǎn)股；分期清償；留債處理等方式進(jìn)行清償。
時(shí)間軸：從行業(yè)巨頭到破產(chǎn)重整
發(fā)展期：
1991年：南京紅太陽(yáng)股份有限公司成立，主營(yíng)農(nóng)藥制劑；
1993年：深圳證券交易所上市；
1998年：南京紅太陽(yáng)集團(tuán)有限公司企業(yè)名稱(chēng)變更為紅太陽(yáng)集團(tuán)；
2006年：紅太陽(yáng)吡啶項(xiàng)目開(kāi)車(chē)成功，使紅太陽(yáng)成為繼美國(guó)瑞力之后第二家能獨(dú)立生產(chǎn)“含氮雜環(huán)類(lèi)三藥及三藥中間體芯片”——吡啶的廠家；
2011年：收購(gòu)安徽國(guó)星。
巔峰期：
2016年：?jiǎn)?dòng)“百億紅太陽(yáng)”計(jì)劃。投資23億建設(shè)重慶長(zhǎng)壽生產(chǎn)基地；
2017年：營(yíng)收達(dá)59.08億元（歷史峰值）；
2018年：開(kāi)啟海外并購(gòu)，阿根廷Ruralco公司60%股權(quán)，海外營(yíng)收占比突破70%（主要依賴(lài)南美市場(chǎng)）。
危機(jī)爆發(fā)：
2019年：首現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為負(fù)；
2020年：證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查（涉嫌信披違規(guī)）。
破產(chǎn)重整：
2022年：被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整；
2023年：重整計(jì)劃草案未獲通過(guò)，退市風(fēng)險(xiǎn)加劇，核心資產(chǎn)被司法拍賣(mài)；
2024年：重整計(jì)劃獲批，重整程序結(jié)束。
破產(chǎn)重整后的清償債務(wù)
紅太陽(yáng)在破產(chǎn)重整過(guò)程中，涉及的債權(quán)人包括金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、職工、稅務(wù)機(jī)關(guān)等多方主體。
紅太陽(yáng)的破產(chǎn)重整程序結(jié)束，重整計(jì)劃獲批后，債權(quán)人將會(huì)陸續(xù)得到清償。優(yōu)先債權(quán)（如職工債權(quán)）得到全額清償，普通債權(quán)通過(guò)現(xiàn)金清償、債轉(zhuǎn)股、留債等方式部分受償。
優(yōu)先債權(quán)：包括職工債權(quán)和稅務(wù)債權(quán)，優(yōu)先于普通債權(quán)受償。
擔(dān)保債權(quán)：有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，優(yōu)先從擔(dān)保財(cái)產(chǎn)中受償。
普通債權(quán)：無(wú)擔(dān)保的債權(quán)，按比例受償。
劣后債權(quán)：如罰金、罰款等，在普通債權(quán)之后受償。
紅太陽(yáng)股份公司第一次債權(quán)人會(huì)議經(jīng)分組表決建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先權(quán)組、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、稅款債權(quán)組、普通債權(quán)組均表決通過(guò)了重整計(jì)劃草案。
在紅太陽(yáng)的重整計(jì)劃中，債權(quán)的清償主要通過(guò)以下方式：
現(xiàn)金清償：部分債權(quán)通過(guò)現(xiàn)金方式清償，但受限于公司資金狀況，現(xiàn)金清償比例較低。
債轉(zhuǎn)股：部分債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)人成為公司股東，參與公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)和收益分配。
分期清償：部分債權(quán)通過(guò)分期付款的方式逐步清償。
留債處理：部分債權(quán)在重整計(jì)劃執(zhí)行期間暫不處理，待公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)后再行清償。
涅槃重生？
重整程序結(jié)束，法院裁定的重整計(jì)劃具有強(qiáng)制執(zhí)行力，債權(quán)人需接受債務(wù)減免方案（如本金打折、留債等），短期內(nèi)避免破產(chǎn)清算。
最終方案可能將會(huì)是部分現(xiàn)金+部分股抵債+部分留債的方式償還大部分債務(wù)。
但是，紅太陽(yáng)的核心資產(chǎn)得以保留，可能通過(guò)托管經(jīng)營(yíng)或引入戰(zhàn)投的方式維持生產(chǎn)連續(xù)性。
紅太陽(yáng)的核心產(chǎn)品（如百草枯、毒死蜱）等農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)仍然具有較高毛利率，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和客戶(hù)認(rèn)可度，具備造血的基礎(chǔ)。
潛在風(fēng)險(xiǎn)：
（1）關(guān)聯(lián)方占款的追回風(fēng)險(xiǎn)：紅太陽(yáng)集團(tuán)及實(shí)控人占用的資金，雖被法院判決返還，但集團(tuán)已資不抵債，實(shí)際回收率可能不足20%。
（2）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流修復(fù)困難：農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩+環(huán)保成本上升，核心產(chǎn)品百草枯，毒死蜱等在全球仍然有持續(xù)禁限用風(fēng)險(xiǎn)。
（3）資本市場(chǎng)信任赤字：退市風(fēng)險(xiǎn)暫緩但未消除，若2025年財(cái)報(bào)再被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”審計(jì)報(bào)告，可能觸發(fā)強(qiáng)制退市。另外債轉(zhuǎn)股可能導(dǎo)致的如股價(jià)下跌等不利影響可能會(huì)影響投資者的信息。
“止血”易，“造血”難
紅太陽(yáng)重整計(jì)劃的獲批只是獲得了“ICU搶救資格”，其能否真正恢復(fù)健康經(jīng)營(yíng)仍然需要拭目以待。
復(fù)盤(pán)紅太陽(yáng)近年來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
風(fēng)險(xiǎn)1：盲目擴(kuò)張的現(xiàn)金流陷阱
投資規(guī)模遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求，如2018年毒死蜱全球產(chǎn)能過(guò)剩達(dá)40%，紅太陽(yáng)仍逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)；2018年以高溢價(jià)收購(gòu)阿根廷Ruralco公司。
風(fēng)險(xiǎn)2：“母體吸血式”集團(tuán)架構(gòu)
紅太陽(yáng)股份長(zhǎng)期從紅太陽(yáng)集團(tuán)關(guān)聯(lián)方采購(gòu)原材料（如吡啶堿），并向集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品，交易額曾占年度營(yíng)收的25%以上。2020年證監(jiān)會(huì)調(diào)查顯示，紅太陽(yáng)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方通過(guò)“預(yù)付款”“其他應(yīng)收款”等方式占用上市公司資金超47億元，直接導(dǎo)致紅太陽(yáng)股份流動(dòng)性危機(jī)。
紅太陽(yáng)集團(tuán)與紅太陽(yáng)股份的關(guān)系，是資本市場(chǎng)中控股股東掏空上市公司的典型案例：集團(tuán)利用控股地位，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等方式轉(zhuǎn)移上市公司資源；上市公司淪為集團(tuán)融資工具和風(fēng)險(xiǎn)接盤(pán)方，最終因集團(tuán)債務(wù)危機(jī)被拖入破產(chǎn)深淵。
風(fēng)險(xiǎn)3：過(guò)度依賴(lài)單一市場(chǎng)
紅太陽(yáng)的主要產(chǎn)品毒死蜱、百草枯，長(zhǎng)期依賴(lài)海外市場(chǎng)，海外營(yíng)收占比超70%。國(guó)內(nèi)外的禁限用政策會(huì)對(duì)其產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。
結(jié)語(yǔ)
紅太陽(yáng)的黃昏或許尚未終章，是否能夠鳳凰涅槃還需我們拭目以待。但是，農(nóng)化企業(yè)的黎明需要從風(fēng)險(xiǎn)防控開(kāi)始。當(dāng)潮水退去時(shí)，那些提前系好救生衣的企業(yè)，才有資格迎接下一輪朝陽(yáng)。
